中国经济编者按：人民银行公布2020年10月金融统计数据、月金社会融资规模存量及增量数据。融数仍于数据显示，据环精准10月末，货币广义货币(M2)余额214.97万亿元,政策同比增长10.5%，增速比上月末低0.4个百分点，滴灌比上年同期高2.1个百分点；狭义货币(M1)余额60.92万亿元,月金同比增长9.1%，增速分别比上月末和上年同期高1个和5.8个百分点。融数仍于

　　专家表示，据环精准宏观经济加快恢复，货币就业市场渐趋活跃，政策消费、滴灌内需等逐步恢复，月金部分区域房地产销售仍呈稳步上升态势。融数仍于随着多层次资本市场建设步伐加快，据环精准政策红利期叠加效应明显，先进制造、科技、生物制药等行业扩大再生产需求旺盛，M2余额仍将保持较为稳定的增速。下一阶段货币政策的重点仍在于利用结构性工具加大对小微企业、制造业等重点领域的精准滴灌。

　　宏观经济加快恢复 M2余额仍将稳定增长

　　据中国证券报报道，中国人民银行11月11日发布的10月金融数据显示，广义货币（M2）余额同比增速、新增人民币贷款均较上月有所回落。10月末，M2余额214.97万亿元，同比增长10.5%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高2.1个百分点。

　　“10月末M2余额的同比增速低于市场预期，显示本轮货币扩张过程进入收敛阶段。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，10月末M2余额同比增速下滑也与财政存款同比多增直接相关。财政存款上升意味着货币供应量相应下降，会影响M2余额增速。

　　交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为，10月，宏观经济加快恢复，就业市场渐趋活跃，消费、内需等逐步恢复，部分区域房地产销售仍呈稳步上升态势。随着多层次资本市场建设步伐加快，政策红利期叠加效应明显，先进制造、科技、生物制药等行业扩大再生产需求旺盛，M2余额仍将保持较为稳定的增速。

　　10月份人民币贷款增加6898亿元，同比多增285亿元。9月份，人民币贷款增加1.9万亿元。

　　王青认为，10月份人民币贷款增加规模较上月大幅收缩，一是受国庆和中秋双节假期影响，当月工作日少于上月，也少于去年10月；二是9月份为季末，存在明显的信贷冲量现象；三是经过前三季度信贷高增后，四季度银行信贷投放进入“收官”阶段，信贷额度有所收紧。

　　光大证券研究所金融业首席分析师王一峰表示，信贷投放结构继续优化，一是对公的中长期贷款增长快于短期贷款；二是居民中长期贷款增长稳健；三是表内票据与非银贷款向其余贷款投向腾挪额度。总体看，10月份信贷需求端总体稳定，各方主体活力持续向好，与M1增速较快提升相吻合。

　　社融方面，数据显示，10月末社会融资规模存量为281.28万亿元，同比增长13.7%；10月社会融资规模增量为1.42万亿元，比上年同期多5493亿元。

　　唐建伟表示，10月末社融规模存量同比增速均比上月和去年同期高，说明宽信用仍在持续。10月社融规模增量数据显示，新增信贷和政府债券融资仍是推动社融规模增长的主因。

　　“预计11月新增信贷、社融规模存量将季节性上行。新增信贷增速大幅回升难度较大。年内国债融资仍将同比大幅多增，因此社融规模存量增速还有小幅走高空间。”王青预计。

　　预计明年将温和“控”杠杆 货币政策仍将精准滴灌

　　据第一财经报道，招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，往后看，年内M2同比增速、贷款余额同比增速、社融余额同比增速等金融数据后续上升空间微乎其微。10月以来，资金利率略有下降，政府负债增速基本保持平稳。政府虽仍有扩表空间，但对于实体部门整体负债增速的拉动有限。

　　中信证券固收研究团队表示，10月财政融资高增长趋势已经结束，预计后续社融增速会有所回落；10月后政府债券发行压力有所减轻，财政行为更多为债市带来利好，经济修复趋势维持常态化，信用扩张速度也有寻顶迹象。

　　民生银行首席研究员温彬表示，尽管宏观经济回升向好，但结构性政策仍会进一步发挥作用，下一阶段货币政策的重点仍在于利用结构性工具加大对小微企业、制造业等重点领域的精准滴灌。虽然预计LPR利率短期内仍会保持不变，但银行可以继续通过减费让利、降低贷款实际利率等方式，继续降低实体经济的融资成本。

　　而据证券时报报道，东北证券指出，政府债券推动社融增速进一步上行，年内抬升幅度有限，全年社融增速高点基本已现。10月新增信贷进一步向季节性收敛，边际放缓程度超出市场预期。10月新增人民币贷款6898亿元，同比多增285亿元，预期7943亿元。M2-M1剪刀差继续收窄。其中，M1增速较上月末明显加快1个百分点至9.1%，实体资金运用效率进一步提高。M2增速较上月末回落0.4个百分点至10.5%，与财政存款回笼流动性、货币派生速度放缓有关。

　　往后看，随着年内信贷投放接近尾声，居民和企业贷款逐步回归季节性通道，政府债券后续支撑也将逐步放缓，预计全年社融增速高点保持在13.7%附近，11月预计平稳，后续略微放缓，年内社融增速仍处在较高水平。四季度考虑到经济仍在修复通道内，宏观杠杆率大概率趋于平稳。随着经济逐步回归潜在增长区间，明年货币政策存在进一步正常化诉求，但从稳汇率和低通胀的情况来看，货币政策收紧幅度较为可控，预计更多体现为与延期付息、再贷款再贴现等纾困政策的逐步退出。预计明年经历一轮温和“控”杠杆过程，信贷收敛幅度有限，社融增速或将回落至11%附近。

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