业绩整体符合预期，西部兴业修复自营投资收入大幅改善驱动业绩修复。证券证券自营增长23H1，年半年报公司实现自营收入12.38亿元，点评同比扭亏为盈。驱动其中，业绩业务一季度公司实现自营投资业务收入10.27亿元，投行二季度业绩有所波动预计是受权益市场震荡影响。
投行业务稳步增长。23H1公司投行业务收入5.86亿元，yoy +21.5%，报告期内公司完成9单主承销项目，股权主承销金额110.06亿元，行业排名第10位；债券业务保持福建区域债核心竞争优势，市场份额稳居区域第一。
截至2023/8/25，公司股权业务储备项目共计25家，位居行业第18位。
资管规模稳健提升，个人养老金份额位居行业前列。23H1，公司实现资管业务净收入0.69亿元，同比-1.67%。截至23 H1，兴证资管受托资产管理资本金总额877.32亿元，较上年末增长18%；兴证全球基金资产管理总规模6413亿元，其中公募基金规模5845亿元，位居行业第16位，养老基金Y份额规模位居行业前三。
经纪业务收入有所下滑，利息净收入保持高增。1）经纪：23H1公司经纪业务手续费净收入12.32亿元，yoy -13.64%，23H1，公司股基交易额市占率为1.44%，整体保持稳健，代销业务承压（同比-21%）拖累经纪业务下滑。
2)信用：23H1利息净收入yoy+23.3%至4.99亿元，主要受结算备付金及票息收入驱动。
投资建议：投资+资管是公司业务特色，协同机制持续深化，有助于推动业务转型，预计23-25年归母净利润yoy+21.6%/+16.8%/+17.4%.当前股价对应23E为1.06xPB，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。
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